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人民未如预期般贬值 汇率稳升有保保证?

8月11日适逢汇改两周年,专家们预期的人民币贬值现象并未出现,并且有4%左右的升值。受此影响,市场对人民币汇率的讨论开始由去年的“是否会继续贬值”转为如今的“升值还会继续吗”。那么,人民币汇率为何会出现回升?未来稳定上升是否成定局?今后人民币汇率将如何变动?

今年以来,人民币对美元汇率总体表现强势。截至8月18日,人民币兑美元汇率中间价为6.6744元,比2016年末升值2626个基点,升值幅度为3.93%。其中,从5月中旬开始,人民币表现尤为抢眼,3个月左右的时间里,人民币兑美元汇率中间价升值超2000个基点,在岸人民币兑美元汇率则连续升破6.9、6.8、6.7关口,离岸人民币涨幅也在不断扩大。

事实上,汇率升值受益于向好的经济基本面,还有赖于中间价报价模型引入逆周期调节因子,适度对冲了市场情绪的顺周期波动。

那么,在经历了今年以来4%左右的升值之后,接下来人民币汇率还会继续升值吗?

对此有人认为,市场对人民币汇率的预期有了很大改善,短期内美元有进一步走弱趋势,如此来看,人民币未来升势似乎已成定局;也有人认为,现在人民币对美元升值幅度要小于美元指数下跌幅度,说明市场对人民币汇率谨慎预期虽有所减弱但并未消退。

中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任肖立晟认为,美联储加息更多是从预期的角度影响人民币汇率,目前来看,美联储加息预期都已逐步消化,年内对人民币汇率的冲击可控。对此,国泰君安期货分析师王洋也认为,在当前低通胀背景下,货币政策之间的背离是影响中长期汇率走势的关键因素。美联储“缩表”进入议程,但其对汇率和利率的影响都不是立竿见影的。

王洋认为,当前市场主要焦点在于欧元区等经济体货币政策变动,因而决定了美元指数空头格局的延续,人民币汇率或在央行“不松不紧”的基调下维持稳定,若美元指数超跌反弹修复结束重归下行,或继续带动人民币汇率走高至6.5一线。

招商证券谢亚轩表示,在加入逆周期因子之后,市场对人民币汇率预期分化,但不能简单由当前人民币汇率的持续升值来推断国内外汇市场供求关系变化。逆周期因子的引入并非单方向助推人民币升值,下半年人民币兑美元汇率仍将以“双向波动”为主。

“人民币重回稳定通道,并不意味着人民币重回升值通道,这是两个概念。”工银国际首席经济学家程实认为,尽管人民币汇率改革成效已有显现,且人民币相对美元重回主动,但人民币汇率预期管理工作不能松懈,要随时关注美元变化和预期变化。人民币趋稳的成就来之不易,目前尚不具备再进入长期升值大通道的物质基础和外部条件,预计今年人民币将在当前区间内双向波动、维持稳定。

但肖立晟认为,判断未来人民币汇率走势,应从短期和长期两个阶段看。从短期看,人民币不会出现一次性贬值或持续的贬值压力,从长期看,中国有较强的增长潜力,生产率提升空间较大,正在推进的供给侧结构性改革对未来中国的经济增长还有很强的推动作用,对外国资本的吸引力依然较强,人民币汇率还是有升值动力的。

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